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44个百分点业绩差距拷问 阳光私募基金再现α与β分歧
添加时间:2020-09-15 来源:驴友网

  有趣的是,正收益的阳光私募其实并不是所有人眼中的赢家。

  一个极端的例子是,成立以来几乎从未让持有人亏过钱的江晖,其实在阳光私募圈子中饱受诟病,其原因是,为了实现“绝对收益”,除非对形势极有把握,江晖旗下的星石系一直保持极低的股票仓位。效果是,星石系躲过了每一次市场大跌,甚至在每一次大跌中都不跌反涨,但在2009年平均收益不过3成左右。

  而在同期,表现最凶悍的新价值1净值飙涨156.47%,令星石望尘莫及。

  对于星石系的风格,一家大中型阳光私募内部人士认为,最大的问题在于对β(净值波动)管理过度,几乎完全牺牲了α(超额收益率)。

  而由此引申下去的另一重涵义则是,即使是当下下跌剧烈的产品中,未必就没有将来创造α的可能——就如新价值1,其在2008年净值甚至曾暴跌50%以上。

  “相比之下,我们更关系造成波动背后的原因是什么。”他说,“有些是因为宏观经济方面的变化、基本面的变化,但也有可能是情绪性的变化,这是两种根本性质不同的波动,在投资策略上完全不能一概而论,要区别对待。我们尤其要管理的是第一种——宏观经济层面改变造成的波动,对于后者,要不要管理,管理到什么程度,是有争议的,也是有代价的。”

  他认为,目前阳光私募产品对于市场情绪层面的波动不无分歧,“是不是每一个市场情绪的波动你都要去做对冲、去减仓?如果你不对冲的话,净值可能会有比较大的波动,单如果你太关注波动,关注β,那所谓的α又从何而来?”

  “牺牲一定α来降低β是可以的,但不能为了能降低2个点风险,牺牲掉可能是10个点的α。”他说,大多数的阳光私募都无法接受江晖那种以完全牺牲α为代价的波动管理,“但星石很好的一点是,他已经在试图找出一个办法去尽量平衡α和β之间的关系,这一点是所有阳光私募都应当借鉴的。但无论怎样平衡,市场上没有一种策略是完美的。”

  对于净值下跌比较明显的阳光私募,他指出要区别对待,“有的是看错导致的,有的是基本面没问题,投资价值没问题,只是时机未到,那么后一种情况的下跌就值得去忍受。”

(发布于:河南旅游网)  【回到顶部】 【返回上页】 【关闭窗口